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巴菲特最新投资理念:当初最好的生意是什么

发布时间:2018-03-02 12:41  浏览:

不同于针对企业家群体用于慈善事业的天价午餐,巴菲特每年都会将宝贵的午餐机会,免费向世界各地的大学生们开放。

美国中部时间2月23日,巴菲特再度自掏腰包,邀请包括斯坦福、加州大学洛杉矶分校(UCLA)、北京大学在内的寰球10所大学的学子共进午餐,并与他们背靠背交流。该活动已发展10余年,参与者由当地的几所院校拓展至寰球各地的大学,许多院校需排队多年才有幸获得这样的机会。北京大学光华管理学院在2017和2018年持续两度受邀,也是今年亚洲唯一受邀的学院。

投资经历与理念、未来工商业的挑战、事业与生活……巴菲特都跟学子们具体聊了些啥?因为现场不能录音录像,光华学子根据笔记整理了如下内容:

巴菲特与北京大学光华治理学院师生合影

谈投资经历与理念

问: 巴菲特先生,您在1970年代投资了报业,比如华盛顿邮报后来被证明是相当好的投资。2018年,您最想投资哪些行业?

巴菲特 : 报业从1880年代开端发展——当时,每座城市都有十家以上的报社,语言也包含英语、西班牙语、德语等等。有很长一段时间,报纸是人们获取信息不可或缺的渠道。此外,这个行业也是一个造作垄断行业,由于人们一天只有要浏览一份报纸。

到了1970年代,全体美国仅剩下1700家报社。当时,报纸已经分门别类,比喻工作、房地产、棒球、金融等。当初,除报纸外,咱们可能从更多其余渠道获取资讯。此外,报纸上的每一行文字都是有成本的,但无论你在网络上发布多少信息都是免费的。总体而言,电视台、互联网已经取代了报纸,成为大多数人的主要信息来源,报业逐渐失去了用户群和垄断力量。

华盛顿邮报首创于1930年代,并于1970年代成为华盛顿特区的最佳报纸。之后华盛顿邮报破产并且被拍卖了。在我们投资时,它还拥有四家电视台、新闻周刊和其他资产。全部公司的售价为8000万美元,资产则很容易到达4-5亿美元。所以,这是不需要多加考量就可以做的投资决策,并且失掉了超过100倍的回报。

至于今天最好的生意是什么,我渴望我知道,但即使我知道,我也不会告知你。如果你知道,请悄悄地告诉我,不要对其别人喊出来。最好的产业是有护城河的城堡。总会有其别人计算攻打你的城堡,但问题是你的护城河是否够宽。一些宏大的企业分散在许多领域,人们不会留心到它们,竞争对手也不会瞄准它们。然而随着信息变得无处不在,这种事件变得很少。此外,有一些行业和公司曾经享受过护城河,但是这些行业已经逐渐消失了。

• 报纸曾经是存在地方性自然垄断力气的行业,但因为互联网的浮现,报纸逐步被侵蚀。

• 另一个例子是AOL(美国在线),AOL在20年前是很大的生意。当时人人都恨他们,但他们始终在增长。这是好业务的特点之一。

• Google是精良企业的另一个例子,该渠道对用户来说是十分主要的。汽车保险供给商GEICO每次从Google获得汽车保险点击,得支付10美元。在这种情况下,谷歌的护城河是很大的,大到竞争者Bing被用户戏称为 But Its Not Google (但它不是谷歌)。

问:伯克希尔•哈撒韦公司去年在加拿大做了一笔4亿美元的投资。您认为加拿大还有什么其他的投资机会吗?

巴菲特:那次投资有福分成分。当时,加拿大一家银行受到挤兑。在美国,联邦存款保险公司通常会阻挡挤兑。伯克希尔及时给银行供给贷款,制止了挤兑的发生。其他银行也会供应信贷赞助,但往往条件更为苛刻。伯克希尔的条件更优,且伯克希尔出手,有利于提升银行信誉,从而禁止挤兑。

加拿大是个好的投资地点。在1977还是1978年,我花了两千万美元买了一座大桥。那是一家公开上市的公司,并且拥有重要大桥之一。我总能在2分钟内断定我是否要达成一个交易。

问:伯克希尔为一个房地产投资信托(REIT)支付了4亿美元。你如何适应低利率,以及如何在始终变更的货币政策下做出投资决定?

巴菲特:伯克希尔从不依据宏观经济上的考虑做出决策。观察利率本身很有趣,但我不认为利率会对投资决策产生任何影响。投资决策应该由业务自身的性质和特点决定,而不是由利率决定。

我欣赏美国经济的长期增加。我有生之年阅历了15位美国总统,这个数字占所有美国总统的三分之一。跟着时光的推移,美国的业务表现很好。美国现在所有的资产都是在短短多少百年间从无变到有的。这是一场成功者的游戏,你也想参加其中。我不会让政治信仰影响投资信念。

在经济消退期间,你也可以看到欲望。1942年,我以14.75美元的价钱买下了第一只股票。那时,美国在太平洋战场上失败,公民陷入扫兴。假如你当时投入了大略114美元,今天它的价值将达到40万美元。

看看我们现在,再看看1776年的情况,你很轻易就能看到趋势线是怎么的。如果有一股巨大的顺风正在形成,短期阵风将无关紧要。不要在有大顺风的游戏中跳舞,进进出出。你需要关心的是,随着时间的推移,资产会产生什么价值。你不需要订阅报纸,你只需要穆迪手册。

问: 在评估公司的增长时,您会看哪些特色和财务指标呢?

巴菲特:我会寻找那些为世界做了点什么的股票。在评估增长时,有太多指标可以考虑,所以关键在于选择看哪些指标。

• 收益是一个考察标准。但必须记住,如果你做了一个无比显然的投资决策,别人也可以这么做。重要的是洞察到别人没有发现的地方。

• 保持将留神力集中在自己能力圈范围内的股票也是十分重要的。上个季度,基于对智能手机的理解,我买入了苹果公司的股票。

• 品牌与商标的力量是很重要的一个考虑,比如麦当劳的品牌。

• 公司的管理层对公司是否充满热情,是一个需要重视的因素。诚然最值得投资的公司,是那些已经好到毋庸考虑管理层的公司。

• 盈利能力与现金流也非常重要。

变化在随时产生,有时甚至是急剧发生的。把投资想象成棒球,而你是击球员。投资一家公司就像当棒球飞来时,你在不断调解位置。球是否处于好球带,对结果至关重要。但是,与棒球运动不同的是,投资的时候投资者可以选择不挥棒。因为,在投资中,没有明确的好球带,除非你足够地懂得公司及其投资潜能。

问:除了阅读公司的年报之外,要做出成功投资,还必需阅读什么其余资料呢?

巴菲特:你的理性意识会不断随着学习而增强,公司年报并不是最重要的阅读材料。没有什么可以与亲自加入实际可比,但这需要良多很多的时间和本钱。学无止境,以可口可乐为例,我所能做的不过是尝试去对文明的变化和口味的变化进行判断。假设你领有一家公司,可以设想一下公司的弱点,所面临的挑战,护城河以及竞争态势,等等。好比在决策是否购买糖果公司的时候,你需要斟酌一盒巧克力的价格敏感度。该敏感度是很低的。

其他可以考虑的因素还包括,5年或者10年之后这个公司会是什么样子,世界会是什么样子,文化会是什么样子等等。

问:您如何把社会任务与投资决策相结合?

巴菲特:作为国民,我们有责任付出尽力并参与到社会工作中,但试图通过社会责任感来给公司排名将导致失败。不要因为社会责任感而作出一个投资决策。

之前查理和我有机会在德克萨斯州购置一家嚼烟公司。我们看了公司的数据,发现素来没有见过比这更好的生意,但我们终极没有买这家公司,因为我们并不想参与其中。我们素来没有买过对社会不利的公司。

查理最爱好的公司Costco也卖香烟,但那并不影响我们对这家公司的喜好。就像我喜欢可口可乐一样,为了喝可乐,我违心放弃一年的性命。这是我乐意付出的代价,是我的个人取舍。你需要做你信奉的事件,并尽自己的本分。对卷烟问题,我认为征收重税会起到一些作用,但征税也不是完美的解决规划。

谈将来与挑衅

问:你1999年在Sun Valley的讲演中提到了被适度高估的市场。我们今天也面临类似的情况吗?

巴菲特 : 1999年和今天有相似之处——在这两个时代,股市都出现了上涨趋势。然而,目前的情况与1999年没有可比性。1999年,债券超过3%,股票吸引力不高。当时,潘恩•韦伯对人们预计在十年内通过股权投资获得的收益进行了考核,答案是在10年内每年超过15%——这非常乐观!

真正的诀窍是找到明显的机会——那些向你大喊的机会。从成千上万的公司里,找到那些真正有潜力的公司,并准确评估它们。你需要做的,只是找到1-2个被显明地错误定价的机会,就可以变得异常有钱。另一方面,如果你找不到任何货色,你可以挑选持有现金。

我曾阅读穆迪和标准普尔汇编,这些书籍是对工业、交通等行业的。我逐页读了这些书籍。总的来说,要从中找到明显的机遇,并抓住它们。这并不需要任何财务公式或数学公式的背景常识。此外,很多人认为稳固性是一种危险,但实际上它对你有好处,因为你真正想要的是,那些你懂得的资产的市场价格,与实在在价值之间存在巨大的差异。

问:未来工商业的重要挑战是什么?如何处理这些挑战?

巴菲特:任何行业中都一直会有挑战存在,比如汽车行业中的无人驾驶汽车。但无论如何,资本主义在美国都会很好地存续下去。无论有没有无人驾驶汽车,加油站一样能经营得很好,这就表明,行业中还是存在一些不变的东西。

我有个友人叫杰克•泰勒,他从不是班上最好的学生,1941年就从高中退学了。而后他参加了空军,在二战的时候飞来飞去,退役后开始从圣路易斯往华盛顿卖车。他想到一个主意:许多人买不起车,那就租给他们!于是他从5辆车开始,扩展到17辆,最后成为了全美最大的租车商。他的秘诀是,他比所有竞争对手应聘的大学毕业生都多,他爱说这是个年轻人的行业。在座的每一位都比他要出众,而且这是一个最好的时代,医疗、科技进步和社会保障都在变好。

当然,移民问题是个挑战,但别忘了美国基本上是由两个移民建立起来的。网络袭击也需要注意,它的杀伤力还是很大的。当然还是有枪支兵器的问题。

关注机遇的话,现在美国、加拿大、亚洲,特别是中国,都是特殊适合发展贸易活动的处所。我们应该关注医疗和教诲行业。在座的每一位都能成就大事,毕竟世界上有70亿人口,如果我们每个人都贡献出一个机会,并且从100个人那里失掉机遇,那我们已经能异样无比成功了。一定要努力找到那关键的100人!

问:为了保持当前美国经济的健康,您认为需要做些什么?

巴菲特 : 美国的人均GDP为59,000美元,比1960年代先进了6倍。我们所要做的就是保持已带给我们发展的机构和体制。增添的能源之一是,随着时间的推移,我们的市场体系变得越来越专业化,释放了专业人才的潜能。

我们的目的是让每个人都有一种参与感和幸福感。假设我们的世界是依靠于足球运动生存。然而有一些人没有这样的技能,应用国家发明的财产,我们可以给这些人和他们的家人体面的生活。如果他们愿意并且有能力,我们就能辅助他们找到工作。我们有了社会保障,因为我们活力人们在辛劳终生后可以生活自足。最重要的是,我们盼望保持一直以来推动我们提高的氛围。正是这种气氛,驱使着生命垂危的史蒂夫•乔布斯仍然想要通过翻新转变人们生活。我们需要发掘我们这个系统中人才的潜能,来发现可以造福于所有人的货色,并照顾那些基础没有才能介入竞争的人。

美国的秘密武器就是:一个释放人才潜能的体系。想想看,咱们回到美国有400万人口、中国有6000万人口的时期,美国可能进步得比中国快得多的起因是,当时中国政府限度了人的潜能而美国却在释放它。当初,中国已经发生了翻天覆地的变革,这也显示出中国社会有多大的潜力。当社会不仅有农业的时候,会有更多的人才能够被利用。你能假想吗——曾经的农民中可能就有史蒂夫•乔布斯式的人才,但在那个时代,他永远不会有用武之地,除非通过分工越来越专业化的市场体系来开释人的潜能。

这就是我非常乐观的原因。我们的生活品德在过去有了很多改进,未来也会如此。

问:人工智能(AI)现在非常盛行,因为机器在品质和数量分析方面都超越了人类。这项技巧会如何影响对冲基金和其他基金经理?AI会成为比人类更好的投资者吗?

巴菲特 : 我并不这么以为。平均而言,机器在投资决议中可能会超出人类,但最好的人类会击败机器。AI可能比尺度普尔500做得更好,但没有一台机器可以击败查理•芒格。打算机善于快速处置,因而在快捷交易情形下,如动量交易和算法交易,机器领有优势。

让机器决议投资和资金调配是非常危险的。基金保护和其他类型的自动化订单是1997年的崩盘的起因之一,2008年的崩盘也是。如果让机器做投资决策的趋势持续下去,它将继续造成崩盘,而我们在未来的几十年里将有可能看到一些灾祸。总体而言,拥有正确投资理念的人将会不受机器影响,连续做好的投资。

谈事业与生活

问: 如果您必须在2018年从零开始,你将如何改变你的职业与商业道路?

巴菲特 : 我还是会做我现在做的事情,问问自己:实现目标的最佳入口是什么?

1920年,当我开始在奥马哈进行证券投资的时候,我免费为我心中的英雄本杰明•格雷厄姆(Ben Graham)工作。空想状态是我能本人管理资金进行投资,但不问可知的是,当时我没有那么多钱。因此,我需要吸引一些投资合伙人,而一个重要的办法是,我需要有一个亮眼的投资记载。就像占有良好成绩的小棒球联盟球员参加职业棒球大同盟一样,年青的证券投资人须要有一份体面的投资业绩,这样人们就可能给你大笔资金做投资。直到1956年5月,我才真正开始独破管理资金进行投资,向别人募集了一些资金。那时我还没有投资的总体打算。我的大学室友晓得我从前的小额资金投资业绩很好,因此他信赖我,也投资了我的基金。

去年,伯克希尔•哈撒韦公司应聘了两三个人。实际上有一大堆人来应聘,他们都有出色的业绩记录。我要弄清楚的是,在这些优良的事迹背地,他们是如何做到的,以及他们是怎么的人。

如果我今天从新开始我的职业生活,我仍旧只会做我有热情的工作,我仍是会从事过去一次又一次做过的那些工作。我每天都等候着工作,是跳着踢踏舞去上班的。我有社保和退休金收入,所以我现在并不需要为钱工作,我仍然在工作是因为我爱好工作。如果你去做你有激情而且擅长的事,人们就会来找你。

问:这些年来,您的个人生活对您的事业发展有什么影响?

巴菲特:个人生活的幸福,毋庸置疑会援助到你的职业发展。与相关联的人都保持友好的关系是很重要的。比方我和错误查理•芒格,自1959年起到今天,我们都未曾有过一次争吵。人生最重要的过错,则是你的配偶。总之,个人生活与事业发展周密相关。

说到事业,我们不会买下公司后,进行管理层换血。我们想要找的,是那些对事业有热忱、对公司有义务感的人。

总的来说,若想获得事业的成功,你需要找到你的热情所在。对我来说,投资就像是在一块没有边界的大白板上绘画,这也是我最乐在其中的。我享受做出正确决策所得到的欢呼与光环。而投资,可以满意我的这些标准,我热爱我正在做的所有。

问:你一直强调,坚持内部计分卡(inner scorecard)对取得胜利的事业跟令人满足的生涯很有必要。在不同的人生阶段,您有不对内部记分卡做过修正?

巴菲特:人们经常从外部评估你,这是外在计分卡。实际上,保持一个内部记分卡非常重要。在从前多少十年里,我的内部计分卡并未几少改变。在我13岁时,有一次我感情很低落,我父亲通过这种方法使我宁静下来。随着时间的流逝,这个计分卡会逐渐成熟,而且对你的性格发生重要影响。如果你对自己不满意,那么请设定高标准。无论你把它称作计分卡还是清单,你的目标是让它帮助你成为自己想成为的人。

让我们设想一下,我给你一个机会,从你四处20人中取舍一人,得到他/她今后全部收入的10%。这个人不必定是最聪明的或最擅长运动的,实际上你可能会筛选最慷慨、诚实、与人为善的那个。接下来这个场景更有趣,你可以抉择卖空一个人,可以说这是你最不想成为的人。把你敬佩的人具备的特质放在这个清单上,你可以成为那个人。到最后,你会发明美好的事物会源源一直聚集到你身边。正如一首诗所说的,一个钟只有敲响的时候才是钟,一首歌只有唱的时候才成为歌,爱在心中不是为了被掩藏起来,只有给予的时候才是爱。

问:您有过的最惨痛的教训是什么?有什么提议分享给我们?

巴菲特:除疾病之外,任何发生在我身上的艰难,最终好像都会随着时间而促走向好的一面。最重要的倡导就是,爱惜你身边的人,把你最优秀的特质展示出来。你应当与那些踊跃的、可以激励你的人为伍,远离充满负能量的人,因为这种负能量会蔓延、会影响到你的心态。你会创造,成功与乐观踊跃非亲非故,而与人为善,比IQ、比解方程的才干更重要。

每位坐在这个房间里的学生,都有着无限的潜力,你们有精力、有很好的教导前提、有各种让你占领成功人生的先决条件。你们只要要理智地决定与谁为伍。我祝贺你们。

编辑:杨小刚
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